Apontis Pharma AG

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Original-Research: APONTIS PHARMA AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG

Unternehmen: APONTIS PHARMA AG

ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.03.2023

Kursziel: 26,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter

2022 und Ausblick 2023 wie erwartet - Prognostiziertes Single Pill-Wachstum

gibt Visibilität für antizipierten Umsatzsprung in 2024

APONTIS PHARMA hat vergangene Woche gute Zahlen im Rahmen des vorläufigen

Geschäftsberichtes veröffentlicht und im Anschluss einen Conference Call

abgehalten.

Top-Line profitiert von anhaltend zweistelligen Wachstumsraten bei Single

Pills: Im abgelaufenen GJ erwirtschaftete APONTIS ein Umsatzniveau von 55,7

Mio. Euro (+8,9% yoy) und hat damit sowohl unsere als auch die

Markterwartungen weitestgehend getroffen (MONe: 56,0 Mio. Euro; Konsens:

55,9 Mio. Euro). Dabei stammt das Wachstum insbesondere aus der erneut

guten Entwicklung der Single Pills, die um 16% yoy auf 36,5 Mio. Euro

zulegen konnten (Umsatzanteil: rd. 66%; +4 PP yoy).

EBITDA und EBIT entsprechen unseren Erwartungen: Zum Ende 2022 stand ein

EBITDA von 5,6 Mio. Euro zu Buche, was einer Marge von 10,0% und demnach

einer signifikanten Steigerung ggü. 2021 entspricht (EBITDA: 2,4 Mio. Euro;

EBITDA-Marge: 4,7%). Wesentlicher Grund der Profitabilitätsverbesserung war

der Wegfall der im VJ enthaltenen IPO-Kosten von rund 3,5 Mio. Euro.

Aufgrund eines geringer als von uns antizipierten latenten Steueraufwandes

lag der JÜ und damit auch das EPS mit 2,7 Mio. Euro bzw. 0,31 Euro über

unserer Erwartung (2,2 Mio. Euro bzw. 0,25 Euro). Gleiches gilt für den

FCF, der aufgrund eines deutlichen Rückgangs des Working Capitals (-4,5

Mio. Euro) mit 0,97 Euro pro Aktie deutlich positiv ausfiel.

Adj. Single Pill-Wachstum dürfte 2023 bei 25% liegen und Visibilität für

erwarteten Umsatzsprung in 2024 verleihen: Aufgrund des erwarteten Wegfalls

der Co-Marketing-Vereinbarung mit Novartis für Jalra/Icandra (negativer

Effekt von ca. 7,5 Mio. Euro für 2023) erwartet das Unternehmen für das

Übergangsjahr 2023 insgesamt einen Umsatzrückgang von rund 7% auf 51,7 Mio.

Euro. Bedeutender für uns ist allerdings der Blick auf den Single

Pill-Umsatz, der in 2023 bei 40,7 Mio. Euro liegen soll (Wachstum: +11,5%

yoy, Umsatzanteil: ca. 79%). Unter Berücksichtigung des antizipierten

Umsatzrückgangs von ca. 5,0 Mio. Euro bei Atorimib durch die Auswirkungen

des seit Januar 2023 wirksamen Tenders, sollte das Wachstum des übrigen

Single Pill-Portfolios bei etwa 25% für das laufende Geschäftsjahr liegen.

Wie in unserer letzten Kommentierung vom 20. Feb. 2023 beschrieben, sehen

wir sowohl das Risiko als auch die möglichen Auswirkungen weiterer Tender

als begrenzt an, sodass wir auf Basis der drei zusätzlichen Single Pills

für 2023 eine zunehmende Visibilität für den für die Equity Story

bedeutenden Umsatzsprung in 2024 sehen. Auf Basis der Guidance für 2023

haben wir unsere Prognosen leicht überarbeitet und unsere Steuerschätzungen

für 2023 ff. angepasst.

Fazit: Wenngleich der Aktienkurs seit unserer Roadshow mit dem Unternehmen

im Februar rund 30% zugelegt hat, erachten wir das Chance-Risiko-Profil

auch auf dem aktuellen Niveau weiter für äußerst attraktiv. Vor dem

Hintergrund der steigenden Visibilität für die Jahre 2024 ff. sehen wir die

Multiples für das Übergangsjahr 2023 als nicht repräsentativ an und

bekräftigen daher die Kaufempfehlung mit einem DCF-basierten Kursziel von

26,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26543.pdf

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