Mini-Future Long 13,7079 open end: Basiswert WUESTENROT & WUERTTEMBERGISCHE

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Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot und Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot und Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 17.05.2022

Kursziel: 23,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Konzernüberschuss anhaltend von Finanzergebnis determiniert -

Zinsdiskussionen münden in einem anziehenden Bauspargeschäft

W&W hat jüngst Zahlen zum ersten Quartal berichtet. Im Zuge eines

belasteten Finanzergebnis zeigt sich das operative Geschäft stabil und

verzeichnet v.a. im Segment Wohnen attraktive Wachstumsraten. Die Prognose

für das Gesamtjahr wurde bekräftigt.

[Tabelle]

Im Auftaktquartal sank der Konzernüberschuss auf 56,7 Mio. Euro (-45,7%

yoy). So führten der Zinsanstieg und Verwerfungen an den Aktienmärkten zu

negativen Bewertungseffekten bei Kapitalanlagen (Finanzergebnis: -11,1 Mio.

Euro; Vj. +709,5 Mio. Euro). Grundsätzlich hat ein Zinsanstieg in Summe

jedoch positive Effekte auf W&W, da Profitabilitätssteigerungen in der

Neuanlage der beiden Kollektive Bausparen und Personenversicherungen die

bewertungstechnischen Negativposten u.E. nachgelagert überkompensieren

werden.

Bereich Wohnen sticht in divergierender Segmententwicklung heraus: Sowohl

das Kreditneugeschäftsvolumen (+13,3% yoy) als auch das

Brutto-Bausparneugeschäft (+17,0% yoy) stiegen mit zweistelligen

Wachstumsraten. Infolgedessen erhöhte sich das Wohnen-Segmentergebnis um

+157,6% auf 35,8 Mio. Euro. Das noch rückläufige Netto-Bausparneugeschäft

(-7,3% yoy) zeigt den von uns avisierten Turnaround der Bausparkasse. So

unterscheiden sich Brutto- und Netto-Neugeschäft in zeitlicher Perspektive.

Während bei ersterem lediglich ein unterschriebener Bausparvertrag

ausreicht, muss bei zweiterem bereits die Abschlussgebühr bezahlt sein.

Infolge der zuletzt enorm gestiegenen Bauzinsen (6M: +1,7 PP; Quelle:

Interhyp) greifen demnach viele Verbraucher wieder auf einen Bausparvertrag

als Zinsabsicherungsinstrument zurück.

Personen- und Sachversicherung mit rückläufigem Neugeschäft: Im Segment

Personenversicherung gingen die gebuchten Neubeiträge (-15,0% yoy) aufgrund

des geringeren Neugeschäfts gegen Einmalbeitrag (-17,3% yoy; Anteil: 86,3%)

zurück. In der Schaden- und Unfallversicherung sank das Neugeschäft (-10,4%

yoy auf 127,5 Mio. Euro) angesichts eines sehr starken Vorjahresquartals,

das von vielen neuen Maklerkooperationen geprägt war, ebenso. Infolge eines

großen Vertragsbestands und vorgenommener Prämienanpassungen erhöhten sich

die gebuchten Bruttobeiträge dennoch auf 1.118,6 Mio. Euro (+7,4% yoy).

Höhere Netto-Elementarschäden und die Normalisierung nach Corona-bedingten

Mobilitätseinschränkungen im Vorjahr führten zu einer höheren, aber

weiterhin sehr erfreulichen Combined Ratio (netto) von 85,9% (Vj. 76,6%;

Branchenschnitt: ca. 96%).

Jahresziele bestätigt: W&W befindet sich nach dem ersten Quartal im Plan

und hat das im März herausgegebene Ziel für das laufende Jahr bestätigt

(Konzernüberschuss in Höhe von rund 250 Mio. Euro). Auch wir halten an

unserer Prognose i.H.v. 243,2 Mio. Euro fest.

Fazit: Die Quartalszahlen von W&W liegen im erwarteten Rahmen. Insbesondere

die Bausparkasse des Finanzdienstleisters zeigt eine erfreuliche

Wiederbelebung. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit unverändertem

Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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